上周滬鋅主力 2201 合約期價先抑後揚。宏觀面看,周中美聯儲加速縮債和加息預期落地,市場情緒得以修復,但周五全球市場遭遇黑色星期五,股市商品均下跌。國內 11 月的經濟數據喜憂參半,整體較 10 月小幅修復。
基本面看,歐洲能源危機影響進一步發酵,Nyrstar 旗下法國 Auby 鋅項目維護計劃提前至 2022 年 1 月第一周開始,引發內外鋅價走強。不過,我們認爲本次影響相對偏小,一方面市場對歐洲減產已經有所預期,另一方面,本次減產影響量相對偏小,Auby 鋅項目涉及年產能 15 萬噸,但此前 10 月中旬已有 50%的減產。國內供需維持雙弱,湖南、陝西及廣西煉廠減產,限制 12 月精煉鋅產量增量。需求端看,黑色價格的上漲,銷售好轉帶動鍍鋅管企業開工,盡管部分項目年底趕工,但企業利潤受壓,鍍鋅結構件開工積極性不足;淡季拖累氧化鋅企業開工下滑。
整體看,國內維持供需兩弱,鋅價走勢更多受宏觀及海外驅動。美聯儲偏鷹消息落地,市場情緒修復,但疫情形勢嚴峻,增加市場對經濟復蘇擔憂。新星旗下法國煉廠再度陷入減產,但我們認爲影響相對偏小,鋅價難出現持續上漲。不過,上周LME 交倉已告一段落,利空因素減弱。總的來看,鋅價下方支撐力度較強,但謹慎追高。