上周滬鋅主力期價延續偏弱運行。宏觀面看,美聯儲 11 月議息會議官宣 Taper,符合市場預期,且並未釋放出更加鷹派的預期,短期宏觀風險降低。基本面來看,10 月國內精煉鋅產量環比降幅高於預期,因內蒙、河南、甘肅地區煉廠臨時限電減產。隨着各省限電影響緩和,預計 11 月產量 52.26萬噸,12 月產量 54.88 萬噸。需求端,因部分地區疫情發酵,運輸受限,且河北唐山、天津等地空氣質量預警延續,鍍鋅結構件企業開工受限;限電緩解疊加鋅價回落帶動部分補庫,合金企業開工有所提升。
整體來看,隨着限電影響因素趨緩,精煉鋅供應邊際好轉,市場交易邏輯由供應端轉向需求端。市場擔憂環保及疫情拖累消費,但從庫存情況看,鋅價回落企業低位補庫明顯,庫存連續兩周去化,且現貨再度轉爲小 back 結構,鋅價下方支撐仍存,預計難以升跌。此外,歐洲電價高位回落,但能源問題短期仍未結束,倫鋅維持高升水,後期仍需關注煉廠減產動態。盤面看,鋅價或止跌震蕩,下方 22500 附近仍有支撐。