宏觀：國內方面，國家發改委價格司連續召開會議，專題研究如何界定煤炭企業哄擡價格、牟取暴利的判斷標準。海外方面，市場普遍預期，下周美聯儲FOMC會議將宣布縮減購債具體細節，預計美聯儲將在12月中旬開始啓動縮債。
供給：西南地區煉廠限電多已緩解，相關煉廠基本恢復至滿產狀態。鋅礦港口庫存有所增加，加工費環比持平，煉廠利潤較低。
需求：鍍鋅企業近期停產檢修較多，開工率下移；鋅合金企業受益鋅價下跌以及限電放鬆，訂單企穩；氧化鋅企業開工率持平，其中輪胎企業開工率有所上移。
庫存：截至10月29日，SMM七地鋅錠庫存總量爲14.36萬噸，較上周五減少3700噸；保稅區鋅錠庫存爲2.69萬噸，較上周增加600噸；上期所鋅錠庫存較上周減1088噸至74842噸，LME鋅庫存減875至197400噸。
觀點：上周鋅價在動力煤價格持續回調的背景下繼續偏弱運行。不過對於精煉鋅而言，動力煤的價格與其成本並沒有直接關系，其直接成本來自於電力價格。在當前煤價變動並不能很好地傳導至電價的背景下，動力煤價格的波動對於滬鋅成本的實際影響有限，因此鋅價處於跟跌狀態，但本身抗跌性較強。從基本面看，供應端雲南、河南、廣西等地限電放鬆，但甘肅地區開始限電，總體看冶煉廠產能有所恢復，鋅錠產量小幅回升。需求方面，由於鋅價近期波動劇烈，下遊觀望情緒爲主，基本仍維持按需採購。
主要初級消費端鍍鋅板塊在鋅錠以及鋼材價格均跌的情況下跟跌嚴重，市場情緒較爲悲觀，加工廠開工率也有下滑。庫存方面，國內外庫存上周均爲去庫，給予鋅價一定支撐。當前海外冶煉廠成本在電價帶動下居高不下，市場對於海外煉廠繼續宣布減產仍存擔憂，加之海外需求強勁，且下遊不受限電擾動，因此預計海外基本面仍將強於國內。綜合來看，短期內由於動力煤政策消息頻出，價格仍有下探可能，或繼續對鋅價造成較強擾動，不過中長期看，海外不穩定因素影響較大，不排除倫鋅帶動滬鋅反彈上行可能。預計鋅價下周將在23000-25000之間震蕩運行，單邊操作仍建議觀望爲主，等待買入機會；套利則建議內外正套。
2021年第44周南華期貨鋅周報
