觀點小結
限電擾動也許比市場想象中更嚴重。多地降負荷情況下，雲南、廣西、湖南均未能恢復正常滿產，而情緒上的支撐也導致鋅價偏強震蕩。短期來看，第一輪拋儲陸續到貨，庫存短期小幅累增，但基數偏低，依然對鋅價有所支撐；第二輪拋儲的貨源將在8月下旬陸續到貨，屆時初級消費端或將走出淡季，庫存的明顯累增點或許延遲到來。但新一輪疫情爆發，警惕對下遊開工產生影響。
上周LME鋅庫存下降0.22萬噸至24.51萬噸。國內社會庫存增加100噸至11.6萬噸。保稅區庫存下降0.17萬噸至2.97萬噸。
上周國內平均鋅精礦TC持平4100元/金屬噸，進口礦TC持平90美元/幹噸。
操作建議及邏輯：觀望。近期供應端擾動頻發，鋅價表現堅挺。若擾動頻發，供應端下半年增量或不及預期。需求端仍處於淡季，國儲局拋售的高品質鋅錠補充下遊原料庫存，下遊企業採購需求下降。預計短期內庫存進一步累增，但由於礦端偏緊託底鋅價，預計滬鋅短期內仍以偏強震蕩爲主。
關注點：國內疫情、限電及能耗政策擾動。
鋅價偏強震蕩 現貨市場持穩
滬鋅窄幅震蕩 拋儲競價結束
* 上周滬鋅偏強震蕩，主力合約開於22270元/噸，周內高點22685元/噸，低點22205元/噸，收於22495元/噸，周漲幅1.42%。上周倫鋅開於2980美元/噸，收於3032美元/噸，周漲幅1.8% 。
* 結構上看，LME鋅轉爲小back結構，國內近月價差轉爲小back，遠月維持contango結構。
資料來源：天風風雲
華南市場升水堅挺 華東市場受臺風影響
* 上周鋅價窄幅震蕩，疊加第一批拋儲貨源陸續到貨，下遊接貨意願普遍轉弱。上海地區上周現貨交投主要由貿易商貢獻，上半周下遊企業受臺風影響物流運輸，周末及周初部分下遊企業停產放假，後半周現貨市場交投略有回暖；廣東市場庫存持續低位，且雲南地區限電影響到貨，現貨升水維持強勢；天津市場現貨升水持穩，周中下遊企業逢跌補貨，後半周部分國儲貨源到貨，下遊買貨意願減退；寧波市場受臺風影響，下遊上半周多停產放假，下半周剛需採買。
資料來源：天風風雲
TC成交價持穩 下月指導價回升
月度TC指導價上漲100元/噸
* 上周國內平均鋅精礦TC持平4100元/金屬噸，進口礦TC持平90美元/幹噸。但國內鋅精礦8月指導價上調100元/噸至4200元/噸，進口指導價上調7.5美元/噸至87.5美元/噸。目前雲南、廣西由於電力問題仍有錯峯生產的情況，加工費暫時持穩，且雲南周邊緬甸和越南礦偏緊，進口礦格局並不樂觀；此外湖南及陝西仍有部分冶煉廠計劃檢修，因此這兩地加工費略有上調。
資料來源：天風風雲
限電政策趨嚴 擾動或成常態
* 上周，雲南以及廣西冶煉廠原計劃在7月底恢復正常生產，但限電政策重新趨嚴，雲南及廣西部分冶煉廠仍在實行錯峯生產，暫時沒有恢復正常；同時甘肅、湖南等地均有冶煉廠檢修。總體來看，鋅價偏強震蕩，礦冶利潤均有所修復，此外，副產品硫酸價格持續上漲，雲南、廣西等地硫酸單噸價格漲至800-900元/噸附近，冶煉廠利潤隨之修復至1400元/噸附近，達到年內新高。
資料來源：天風風雲
美元走弱帶動倫鋅修復 進口虧損繼續擴大
美元走弱帶動倫鋅修復
* 上周美元迅速走弱，滬倫比值低位震蕩，進口窗口維持關閉，進口虧損持續擴大至700元/噸附近。上周美聯儲議息會議按兵不動，符合市場預期，市場預期Taper可能會在四季度來臨，美元大跌提振倫鋅漲幅。下周預計美元逐步修復，倫鋅漲幅或受限，進口虧損有收窄的可能性，但距離窗口打開仍有一定距離。
資料來源：天風風雲
南方臺風影響部分下遊 鍍鋅開工環比回升
鍍鋅板塊：周度開工環比回升
* 鍍鋅板方面，上周冷軋降庫0.51萬噸至116.34萬噸，熱卷庫存增加5.38萬噸至302.68萬噸。上周熱卷價格再度回漲，供應商積極生產，庫存高企，冷軋板維持常量去庫，鍍鋅板需求呈現企穩態勢。
* 鍍鋅結構件方面，華東地區腳手架及鍍鋅管企業開工維持高位，華南地區部分鍍鋅管企業逐步恢復正常生產，華北地區大型鍍鋅管廠開工率維持高位。鍍鋅開工情況明顯回升。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：臺風影響華東開工
* 上周華東地區受臺風影響，部分壓鑄鋅合金企業停產1-3天不等，原料採購及成品銷售均有減少；華南地區電子類版塊訂單減少，其他版塊幾乎持穩，總體來看仍未恢復常量。合金企業終端需求受價格影響偏強，高價震蕩之下訂單走弱，疊加天氣因素影響華東地區合金企業開工情況，上周鋅合金周度開工率環比走弱。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：開工受天氣及疫情影響
* 上周輪胎企業訂單略有增加，山東地區及江蘇地區的氧化鋅企業接到8月的訂單有所增加，但受臺風影響，山東地區部分氧化鋅企業略有停產。本周受江蘇地區疫情影響，也有部分中小型氧化鋅企業暫停生產。總體來看上周開工情況雖環比下降，但需求有所回暖。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據一覽
資料來源：天風風雲
海外去庫緩慢 國內庫存小增
海外去庫緩慢 國內庫存小增
* 上周LME鋅庫存下降0.22萬噸至24.51萬噸。
* 國內社會庫存增加100噸至11.6萬噸。
* 保稅區庫存下降0.17萬噸至2.97萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
*上周總結：限電擾動也許比市場想象中更嚴重。多地降負荷情況下，雲南、廣西、湖南均未能恢復正常滿產，而情緒上的支撐也導致鋅價偏強震蕩。短期來看，第一輪拋儲陸續到貨，庫存短期小幅累增，但基數偏低，依然對鋅價有所支撐；第二輪拋儲的貨源將在8月下旬陸續到貨，屆時初級消費端或將走出淡季，庫存的明顯累增點或許延遲到來。但新一輪疫情爆發，或許將對下遊開工產生影響。
