觀點小結
上周第二批拋儲塵埃落定，總量爲5萬噸，相較上一輪拋儲，貨源地點更爲分散，在華中、華南以及華北地區均有投放。總體來看，北方地區投放量在3萬噸以上，南方地區投放量在1萬噸以上。上一輪拋儲的貨源受洪水影響仍未完全到貨，本輪拋儲將在7.29日公開競價，預計將在8月中下旬到貨。因此社會庫存大幅增加的拐點或繼續有所延遲。本周至下周預計供應端限電影響陸續結束，下遊企業訂單出現逐步回暖跡象，預計鋅價仍偏震蕩，但運行重心或緩慢下移。
上周LME鋅庫存下降0.14萬噸至24.73萬噸。國內社會庫存增加1500噸至11.59萬噸。保稅區庫存下降0.17萬噸至3.14萬噸。
上周國內平均鋅精礦TC持平4100元/金屬噸，進口礦TC持平90美元/幹噸。
操作建議及邏輯：觀望。近期供應端擾動頻發，鋅價表現堅挺。若擾動頻發，供應端下半年增量或不及預期。需求端仍處於淡季，國儲局拋售的高品質鋅錠補充下遊原料庫存，下遊企業採購需求下降。預計短期內庫存進一步累增，但由於礦端偏緊託底鋅價，預計滬鋅短期內仍以偏強震蕩爲主。
關注點：進口比值、政策擾動。
拋儲如期落地 鋅價衝高回落
滬鋅衝高回落 拋儲如期落地
* 上周滬鋅衝高回落，主力合約開於22490元/噸，周內高點22540元/噸，低點22060元/噸，收於22210元/噸，周跌幅1.14%。上周倫鋅開於2989.5美元/噸，收於2923美元/噸，周跌幅0.49% 。
* 結構上看，LME鋅contango結構小幅收窄，國內近月價差平水，遠月轉爲contango結構。
資料來源：天風風雲
華北市場升水回暖 華南市場升水疲弱
* 上周鋅價衝高回落，上海市場上半周貿易商長單需求較爲堅挺，但下半周明顯走弱，下遊實際需求相較上周有所回落，但由於拋儲的貨物受洪水影響物流運輸，部分企業仍維持着剛需採買。廣東市場上周消費略有走弱，下遊合金企業訂單暫未明顯復蘇，部分企業逢高仍以觀望爲主；天津市場現貨升水小幅回升，一方面受物流運輸影響部分貨源到貨緊張，進口鋅到貨偏少，而鍍鋅企業訂單略有恢復，成交轉好，天津市場現貨升水回升；寧波市場交投清淡，成交寥寥無幾。
資料來源：天風風雲
國內TC暫時企穩 進口TC小幅回升
6月進口鋅精礦環比下降
* 上周國內平均鋅精礦TC持平4100元/金屬噸，進口礦TC持平90美元/幹噸。國內鋅精礦與進口鋅精礦加工費暫時企穩，雲南地區部分限電降負荷的冶煉廠恢復正常生產，原料需求環比略有回升。6月鋅精礦進口數據錄得23.65萬實物噸，環比下降25%，累計同比下降7.31%。6月進口鋅精礦數據不及預期，主因國內受限電擾動冶煉廠需求下降，加之進口窗口未提供機會。
資料來源：天風風雲
部分冶煉廠恢復正常生產
* 上周雲南地區部分限電降負荷的冶煉廠恢復正常生產，其餘冶煉廠預計將繼續維持降負荷要求至月底。冶煉利潤修復至單噸1200元左右，強勁的副產品收益佔據主要部分，加工費的整體修復也帶來利潤增加。同時鋅價衝高也帶來礦山利潤繼續回升。總體來看伴隨加工費上漲和鋅價運行重心下移，礦山利潤或逐步轉移至冶煉廠。
資料來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修及復產情況
資料來源：天風期貨研究所、SMM
6月進口鋅環比下降 短期進口窗口難以開啓
6月進口精煉鋅環比下降
* 上周滬倫比值偏弱震蕩，進口窗口維持關閉，進口虧損維持在200元/噸附近。6月精煉鋅進口量錄的3.75萬噸，環比5月下降2萬噸，但1-6月累計進口同比增長20.8%。總體來看6月進口量下降的原因主要是因爲下遊需求走弱，訂單進入淡季，且上半年國內冶煉廠供應量與進口鋅同比明顯增長，導致市場在需求淡季對於進口鋅需求走弱。
資料來源：天風風雲
鍍鋅企業訂單好轉 合金訂單緩慢修復
鍍鋅板塊：鍍鋅結構件訂單回暖
* 鍍鋅板方面，上周冷軋降庫0.54萬噸至116.85萬噸，熱卷庫存增加5.66萬噸至297.30萬噸。熱卷庫存再度回升，主因熱卷價格衝高，供應商積極生產出貨。
* 鍍鋅結構件方面，鍍鋅管生產利潤依然維持小幅虧損，但終端需求近期有所好轉，訂單增加，腳手架及其他結構件需求有所復蘇，總體來看帶動天津庫存下降。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：需求略有回暖
* 華南地區上周限電情況略有好轉，同時部分壓鑄鋅合金企業訂單情況環比也有增量。主要由衛浴五金、廚用五金等版塊貢獻增量，但汽配五金、電子版塊等訂單依然維持疲弱；華東地區壓鑄鋅合金訂單維持弱勢，衛浴五金及廚用五金訂單較爲穩定，其他版塊訂單沒有明顯增量。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：輪胎訂單環比走強
* 上周輪胎企業開工情況有所恢復，部分山東地區氧化鋅企業訂單略有回升，上周開工率環比走強；江蘇等地氧化鋅企業主要以醫藥、陶瓷、飼料等版塊爲主，訂單維持平穩。總體來看氧化鋅企業訂單增量較爲有限，仍等待輪胎企業開工回暖。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據一覽
資料來源：天風風雲
海外去庫緩慢 國內庫存小增
海外去庫緩慢 國內庫存小增
* 上周LME鋅庫存下降0.14萬噸至24.73萬噸。
* 國內社會庫存增加1500噸至11.59萬噸。
* 保稅區庫存下降0.17萬噸至3.14萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
*上周總結：上周第二批拋儲塵埃落定，總量爲5萬噸，相較上一輪拋儲，貨源地點更爲分散，在華中、華南以及華北地區均有投放。總體來看，北方地區投放量在3萬噸以上，南方地區投放量在1萬噸以上。上一輪拋儲的貨源受洪水影響仍未完全到貨，本輪拋儲將在7.29日公開競價，預計將在8月中下旬到貨。因此社會庫存大幅增加的拐點或繼續有所延遲。本周至下周預計供應端限電影響陸續結束，下遊企業訂單出現逐步回暖跡象，預計鋅價仍偏震蕩，但運行重心或緩慢下移。
