中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：宏觀政策利好和消費逐步回歸之間博弈。
我們的觀點：美聯儲聲明鴿派超預期，並對通脹容忍度提高，提振宏觀情緒。品種方面，對寬鬆環境的預期已兌現，市場隨後回歸博弈供需的錯配。目前鋅礦—冶煉，冶煉—消費兩個環節各有博弈：鋅礦產量短期尚在恢復中，而煉廠原料庫存消耗較多，煉廠繼續擠壓庫存+少量採購的策略，這就令冶煉獲得較高成本。冶煉受原料和成本原因令鋅錠產出短期內壓制，去匹配下遊的恢復情況；下遊目前正在恢復之中，從目前情況看，下遊恢復進度較爲良好。目前受抑於原料的情況，煉廠在現有價格下無法提高產量，同時由於利潤較薄，鋅價下跌觸發檢修的概率較高，由此鋅價難錄得較大跌幅；另一方面，消費正在恢復中，現有反饋表現消費回歸較良好的跡象，因而隨着去庫的節奏升水可能隨即走高；預計鋅價核心運行區間2750-2950美元/噸。
投資策略：冶煉擴大檢修範圍後可考慮滬鋅的買近拋遠。
風險提示：節後消費不及預期。
